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紫光股份(000938):5G承载网新机遇 新华三强势入局

发布时间:2020-04-01    研究机构:中信证券

核心观点

3 月27 日,中国联通发布2020 年智能城域网设备集中采购结果,华为、中兴通讯、烽火通信、新华三(紫光股份(000938))四家公司中标。公司相继中标运营商5G 承载网设备关键集采,公司5G 运营商市场跑马圈地逻辑持续获得验证,未来或成为运营商在5G 时代的核心合作伙伴。维持“买入”评级和目标价56.3 元。

新华三连续中标中国电信、中国联通5G 传输网设备集采,正式加入5G 主设备商跑马圈地竞赛。本次中国联通招标规模约为20 亿,华为、中兴通讯、烽火通信、新华三中标。我们按照中国联通公布的招标规则和中标结果测算,四家厂商份额约为50%~54%、25%~28%、11%、11%,新华三中标金额约为2.5 亿。在此之前,中国电信在1 月公布2019-2020 年STN 集采结果,该项目是国内首个5G 承载网招标项目,竞争异常激烈,吸引了国内外9 个厂家参与竞争。最终华为、中兴入围STN-ER/B/A 三个标包,新华三入围STN-ER、STN-A 标包,烽火入围STN-B 标包。新华三连续中标中国电信和中国联通5G 承载网设备集采并切下份额蛋糕,宣告正式加入5G 主设备商跑马圈地竞赛。

5G 承载主设备市场空间巨大,新华三打开新市场空间。根据我们测算,5G 传输设备市场规模约为2600 亿,较4G 增长25%,市场空间巨大。目前国内三大运营商的5G 传输设备分为两条路线,第一是中国移动主导的5G SPN 标准,第二是中国电信及中国联通主导的5G IPRAN 路线。新华三主要参与5G IPRAN设备市场。2G、3G、4G 时期,传输主设备市场呈现寡头格局,国内市场基本由华为、中兴通讯、烽火通信三家龙头占据。随着5G 时代到来,传统的逐级汇聚型城域网络架构在承载5G、SDN 业务时面临许多挑战,运营商加速用云计算技术、IP 技术重新构建电信网络,打造敏捷高效的极简网络。作为云计算龙头,为切入运营商5G 承载设备市场,新华三2018 年启动5G IPRAN 设备研发,仅通过两年时间便切入极高门槛的5G 承载主设备领域,证明了公司强大研发实力,也体现了公司云基因符合运营商网络云化潮流。

无线新业务同样值得期待。5G 时代超密集组网典型场景(密集住宅、密集街区、校园、大型集会、体育场、地铁等)众多。随着5G 使用频段升高,5G 宏基站信号在穿透墙壁时相比4G 衰减更大,催生了海量小基站设备的“补盲”“补热需求”,同时运营商也有动力联合设备商建设5G 微基站,从垂直行业用户获得更多收入。2020 年同时是5G 和WIFI 6 规模建设推广的元年,新华三是企业网WIFI 的龙头公司,其WIFI 6 新产品从导入期向成长期过渡。同时其推出的5G云化小站在3.5G 频段SA 模式测试中获得优异成绩,未来有望成为5G 小基站主要参与者。

风险因素:疫情对短期业绩影响超预期;5G 承载网拓展不及预期;WIFI6、5G小基站等无线新产品发展不及预期。

投资建议:公司相继中标运营商5G 承载网设备关键集采,5G 运营商市场跑马圈地逻辑持续获得验证,公司未来有望成为运营商在5G 时代的核心合作伙伴。维持“买入”评级和目标价56.3 元。

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