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紫光股份(000938):海外拓展初见成效 云智能迎接新基建

发布时间:2020-04-26    研究机构:广发证券

核心观点:

公司发布19 年报、20 年一季报:19 全年营收541 亿,同比增长12%;归母净利润18.4 亿,同比增长8%;扣非归母净利润13 亿,同比减少0.7%;推算19Q4 单季营业收入161 亿,同比增长16%;归母净利润6.0 亿,同比增长11%;扣非净利润3.9 亿,同比增长4%。20Q1 营业收入100 亿元,同比减少18%;归母净利润2.5 亿元,同比减少33%;归母扣非净利润2.0 亿元,同比减少12%。

海外拓展初见成效,云智能升级迎接新基建:19 年公司境外收入43.6亿元,同比增长31%,海外业务拓展初现成效。20Q1 其他收益2.0亿元,同比19Q1 下降27%,约7500 万元左右,对一季度公司利润增速产生进一步影响。20Q1 期末存货98.8 亿元,同比增加62.5%,主要是受疫情影响部分客户需求及在手订单推迟,同时20Q1 预付账款89.9 亿元,同比增加53.4%。而20Q1 预收账款1.1 亿元,同比减少93.0%。2020 年公司计划在“AI in All”智能战略引导下,依托云与智能事业群的组织保障,满足和引领“上云用数赋智”的发展需求。

预计2020-2022 年EPS 分别为1.11 元/股、1.40 元/股及1.78 元/股。预测公司20~22 年营收分别为622.9 亿、732.7 亿、856.7 亿,预测20~22 年归母净利润分别为22.6 亿、28.7 亿、36.3 亿,增长率分别为23%、 29%、27%。按最新收盘价对应PE 分别为34、26、21 倍。考虑公司有望受益于“新基建”、云计算及5G 建设周期中长期加快发展,同时参考可比公司估值及公司业绩增速,给予公司20 年38 倍PE估值,对应合理价值为42.09 元/股,给予 “增持”评级。

风险提示:海外疫情发展态势的不确定性,对公司海外业务影响具有不确定性;政府相关领域财政支付能力可能受疫情影响的不确定性;中小企业IT 投资能力可能受疫情影响的不确定性。

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