移动版

紫光股份(000938)财报点评:业绩符合预期 受益新基建的ICT龙头

发布时间:2020-04-27    研究机构:国信证券

  2019 年业绩符合预期,2020 年一季度受疫情影响较大2019 全年营收540.99 亿元(+11.9%),归母净利润18.43 亿元(+8.08%),扣非归母净利润13.02 亿元(-0.8%)。其中四季度单季营收161.44 亿元(+16.2%),归母净利润6.02 亿元(+10.7%), 扣非归母净利润3.92 亿元(+3.8%)。2020 年一季度单季营收99.67 亿元(-18.5%),归母净利润2.52 亿元(-32.9%), 扣非归母净利润2.00亿元(-11.8%)。2019 年全年业绩符合预期,2020 年一季度受疫情影响较大。

研发投入强度进一步提升,数字化基础设施及服务增速喜人2019 年研发费用39.41 亿元(+18.41%),与数字化基础设施及服务收入占比达到13.58%,较2018 年33.23 亿提升6.18 亿。,研发投入强度接近华为2019 年研发费用占全年销售收入的15.3%。持续高强度的研发投入已进入收获期:2019 年公司数字化基础设施及服务业务收入290.24 亿元(+33.25%),毛利率30.57%,比同期减少6.46%的主要原因是毛利率较低的服务器业务增速飞快,占比提升。

核心业务持续保持领先地位,Q1 疫情不影响公司长期发展。

  2019 年公司企业级WLAN 产品中国市场第一;刀片服务器中国市场份额第一;企业网交换机中国市场第二;路由器中国市场第二;存储中国市场第二;安全硬件中国市场第二;SDN 市场份额第一;连续四年入围Gartner 数据中心网络魔力象限。Q1 疫情导致公司业务与物流等方面受影响,但从公司研发费用仍保持8.61 亿高投入的态势可知,公司有望保持长期增长。

风险提示:运营商业务进度低于预期;海外业务发展低于预期。

投资建议:下调盈利预测,维持 “增持”评级。

  考虑疫情影响略微下调2020 年业绩,预计2020-2022 年归母净利润19.84/24.56/32.99 亿元, 同比增速7.6/23.8/34.4% ; 摊薄EPS=0.97/1.20/1.61 元,当前股价对应PE=38/31/19x,看好公司长期发展,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称