紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938)2019年报及2020年一季报点评:业绩符合预期 IT基础设施及服务增速较快、海外业务起航

时间:20-04-30 00:00    来源:新时代证券

2019 年业绩符合预期,IT 基础设施及服务业务同比增长33.25%公司发布2019 年年报:实现营收540.99 亿元,同比增长11.92%;归母净利润18.43 亿元,同比增长8.08%,业绩符合预期。业务按行业拆分来看,(1)数字化基础设施及服务营收290.24 亿元,同比增长33.25%,营收占比53.65%;(2)IT 产品分销与供应链服务319.80 亿元,同比增长6.38%,营收占比59.11%。业务按地区拆分来看,海外营收43.58 亿元,同比增长31.10%;境内营收497.41 亿元,同比增长10.50%。

疫情影响2020 年一季度净利润,经营性现金流净额同比改善30.77%公司发布2020 年一季报:实现营收99.67 亿元,同比减少18.45%;归母净利润2.52 亿元,同比减少32.86%,主要是受疫情影响公司客户需求延后及政府补助较上年同期减少所致。经营性现金流量净额同比增加30.77%,主要是公司子公司新华三集团有限公司、紫光数码(苏州)集团有限公司采购支付的现金减少所致。

2019 销售毛利率20.91%,研发投入同比增长18.41%2019 全年销售毛利率20.91%,较2018 年减少0.33pct,主要是营收占比较大的数字化基础设施及服务业务毛利率同比下降6.46pct。2019 年销售、管理费用分别同比增长8.17%;研发费用同比增长18.41%,占营收比重7.28%。

运营商业务实力雄厚,海外业务起航并取得阶段性成果(1)运营商业务实力雄厚:据IDC 和计世资讯数据显示,2019 年,公司企业网WLAN 市占率居首位(30.9%);SDN 市占率全国第一(31.9%);以太网交换机市场份额第二;中国企业网路由器市占率第二;x86 服务器市占率2019Q1-Q4 分别为14.5%、15.5%,16.7%、17.2%,持续提升,2019 年全年16.1%,稳居国内第三。(2)海外市场业务起航并取得阶段性成果:初步建立起了海外市场拓展和交付体系,新成立了俄罗斯、马来西亚、哈萨克斯坦、泰国、巴基斯坦5 家海外子公司,自主业务新发展渠道110 家,覆盖到24个国家,新交付海外项目近200 个。

投资建议:2019 年报及2020 一季报业绩符合预期,IT 基础设施业务增速亮眼、海外业务起航并取得阶段性成果。考虑到疫情影响及公司业务情况,预计公司2020-2022 年EPS 分别为1.15/1.51/1.95 元,维持“推荐”评级。

风险提示:业务发展不及预期、研发不及预期、行业竞争加剧