紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):服务器龙头正崛起

时间:20-05-29 00:00    来源:中信证券

5 月28 日,备受瞩目的中国移动2020 年PC 服务器集中采购项目经过激烈角逐后,正式公布中标结果。中兴通讯、华为、中移系统集成(代理新华三设备)分列前三,中标金额分别为27.0 亿元、25.6 亿元、18.7 亿元。运营商加速云基建,服务器采购规模迅速扩大,新华三中标规模大超预期,服务器龙头加速超越。维持紫光股份(000938)“买入”评级及目标价48.46 元,持续重点推荐。

运营商加速云基建,服务器采购规模迅速扩大。5G 时代,全球电信网络重构,运营商重点推动网络云、IT 云、数据中心建设,打造“云网融合”新型信息基础设施,带动整体云计算/数据中心产品放量采购,服务器作为数字经济算力的底座,成为放量采购重点。中国移动最近的两期服务器集采规模分别为6.8 万台、8.1 万台,而本次集采规模扩大至13.8 万台,较上一期增长71%,而且本次招标仅为中国移动半年的需求,运营商服务器市场高速增长态势确立。展望未来,5G 流量爆发、在线和数字经济蓬勃发展、边缘计算兴起,预计将推动服务器及其他IT 设备市场高速发展。近期,可重点关注2020 年中国电信服务器集采结果,招标规模为5.6 万台。

新华三中标规模大超预期,服务器龙头加速超越。新华三在中国移动上一期服务器集采(中国移动2019-2020 年PC 服务器集采-第一批)仅中标2.7 亿元,本次中标金额18.7 亿元,增长592.6%。根据我们对公司业务的详拆,2019 年新华三自研服务器收入约为80~90 亿元,本次新华三中标规模在绝对金额上同样属于大单。步入2020 年,除了在网络设备和安全领域强势表现外,新华三在运营商IT 大单上表现出色,超出市场预期,ICT 龙头正加速跑马圈地。5 月8日,新华三在中国移动AI 服务器集采中获得20%份额,中标金额1.3 亿元,获得下一代智能服务器先发卡位优势;5 月26 日,中移系统集成代理的公司产品,在中国移动集中网络云资源池二期工程PC 服务器采购中获得30%份额,中标金额约为1.8 亿元。在其他两家运营商以及新华三传统强势的企业网和数据中心领域,随着新基建推进,公司同样有望加速受益。2016 年新华三集团成立后,在2017 年推出自研服务器,其后高速扩张市场。根据IDC 数据,2018 年新华三X86 服务器份额即达到了10.3%,排名国内第4;2019 年份额进一步提升至13.1%,超越戴尔排名国内第3。展望2020 年,新华三服务器份额有望更进一步超越华为,升至国内第2。

风险因素:疫情对行业影响超预期;云计算发展不及预期;5G 及新基建发展不达预期;市场竞争加剧风险。

投资建议:公司是国内云计算龙头公司,企业网市场与华为双双雄格局明显,运营商市场公司跑马圈地进度加速;在服务器和IT 领域,公司加速超越式发展,有望成为数字基建龙头。我们维持2020-2022 年净利润预测为22.01 亿/26.88亿/33.02 亿,当前价对应PE 为36X/29X/24X。维持“买入”评级及目标价48.46元,持续重点推荐。