紫光股份(000938.CN)

深度*公司*紫光股份(000938):Q2或增四成 多线快速恢复

时间:20-06-17 00:00    来源:中银国际证券

公司发布2020 年中报预告,净利润同增0~8%至8.5~9.2 亿元,扣非净利润同增20~30%至7.2~7.8 亿元。二季度快速恢复,重回全年增长轨迹,维持买入评级。

支撑评级的要点

Q2 单季同增或达40%。受疫情影响2020Q1 营收和净利润同降18%和33%。

进入二季度业务快速恢复,单季收入同增约21~43%(中位数32%),净利润同增约25~40%(中位数33%),较2019 年增速(8%)显著提升,且利润率水平保持。业绩指标向好的主要原因是各产品线运营和销售快速恢复,包括政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付。

紫光集团引入重庆两江新区股东。6 月4 日公司公告,间接控股股东紫光集团签署合作框架协议,股东结构引入重庆两江新区产业发展集团有限公司(“两江产业集团”)或其关联方,最终清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。借助重庆地方优势,有助于拓展政务、云计算、智慧城市等业务,推动上半年发布的升级版“数字大脑计划2020”。

定增120 亿推动5G 芯片与云计算业务。较早前(4 月30 日),公司发布定增预案,拟募资不超过120 亿投入云计算、5G 芯片、智能工厂和补充流动资金。这是公司首提芯片项目:随着2019 年完成运营商市场CT/IT综合供应商身份,5G 业务成为公司重心之一。募投项目强调网络应用,主要包含交换机、小基站等产品芯片,是原有强实力业务的产业链延伸。

估值

预计Q2 业务机会增加,并且叠加部分Q1 延后业务兑现了单季高增速,维持2020~2022 年净利润23.4 亿、31.4 亿和38.1 亿,EPS 为1.14 元、1.54元和1.87 元的预计,对应PE 为33X、25X 和21X。同时维持买入评级。

评级面临的主要风险

募资进展不及预期;股东股权计划变动。