紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):H1业绩预告超预期 需求递延确定

时间:20-06-17 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

投资要点:

事件:2020 年6 月16 日,公司公布2020 年半年度业绩预告。上半年公司预计实现归母净利润约8.46-9.15 亿元,同比增长0-8%;扣非归母净利润约7.17-7.76 亿元,同比增长20-30%;营收229-251 亿元,同比增长0-10%。

上半年业绩增速预计将超预期。20Q1 公司营收99.67 亿元(YoY -18.45%),归母净利润2.52 亿元(YoY -32.86%),受外部环境与刚性费用影响下降;但19 年末预付款项增长72.28%,Q1 末存货相比期初增加约20 亿元。若依照业绩预告指引的中值,预计单二季度公司营收约140 亿元、扣非归母净利润约5.5 亿元,同比增速分别超过30%、48%。预计Q2 随上游供应商与下游行业客户恢复生产,需求与订单递延确定,交付能力强。

CT 设备:拓展卓有成效,运营商市场渗透率提升。2020 年以来,公司及新华三先后中标中国联通智能城域网集采,总体份额前三;以70%份额入围中国移动2019-2020 年高端路由器、高端交换机集采的高端路由器10T 档等。公司一方面在5G IP RAN 市场体现较强竞争力,另一方面小基站也中标中国移动研究院4.9GHz 小站试制项目,不断积累电信级市场经验,兑现更长期高毛利、高增长的空间。

IT 设备:自研能力与本土份额稳步提升。公司服务器、超融合、存储等产品线持续拓展,19 年x86 服务器销售额增速42.3%据本土第一,最新20Q1 H3C 收入、出货量跃升至国内第二(据IDC 数据),在HPE 基础上红牌竞争力逐步增强。2020 年5 月份H3C 中标中国移动AI 智能通用计算设备集采、入围中国移动2020 年PC 服务器集采7 个标包之中的6 个(采购份额24%)、以第二大份额中标中国移动网络云资源池二期分布式块存储集采等,说明H3C 自研产品的综合实力已获得运营商等各垂直下游客户的认可。

集团层面成立云与智能事业群,公司是“紫光云”之核心。紫光集团科技产业布局构建了芯片和云网两大核心板块,覆盖从芯片设计、芯片制造、芯片封测到闪存方案、IT 基础设施、云方案的完整产业链,芯+云基础深厚。公司于4 月份披露定增预案,拟投资行业云平台、5G 关键芯片、ICT 智能工厂等项目。平台化能力是行业拓展的依托;结合紫光股份(000938)控股股东此前拟以17%股权引入战略资源,上市公司层面各项业务长期竞争力有望强化。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司作为ICT 平台型公司充分受益于新基建,需求递延确立后全年业绩无虞,维持盈利预测。预计20-22 年归母净利润分别为22.60、27.31、32.80 亿元,对应PE 分别为34、29、24x。维持“增持”评级。

风险提示:海外环境变化影响国际市场拓展。