紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):运营商加快突破 二季度增长提速

时间:20-06-18 00:00    来源:海通证券

投资要点:

事件:6月17日紫光股份(000938)发布2020年半年度业绩预告,预计上半年营收229-251亿元(同比增长0%-10%);归母净利润8.46-9.15 亿元(同比增长0%-8%);扣非归母净利润7.17-7.76 亿元(同比增长20%-30%)。

二季度增长提速,净利润快速增长。因受新冠肺炎疫情影响,公司 2020 年第一季度营业收入和归母净利润较上年同期分别下降18.45%和32.86%。但进入2020 年第二季度以来,公司各产品线运营和销售快速恢复,在政务、电信、金融、交通、医疗等行业及智慧城市、云计算等方面的多个重点项目陆续交付,第二季度营业收入和净利润较上年同期均有较大幅度的增长,预计2020 年第二季度归母净利润同比增长约25%-40%。第一季度公司扣非归母净利润2.00 亿元,预计第二季度扣非归母净利润5.17-5.76 亿元(同比增长40%-56%)。

运营商市场全面发力,份额居前。近日,紫光旗下新华三集团以第一名70%份额成功入围中国移动2019 年至2020 年高端路由器和高端交换机集中采购高端路由器10T 档。在中国移动2020 年PC 服务器集中采购项目中,新华三服务器成功入围7 个标包中的6 个,成为中标包数最多的厂商。新华三本次项目总计服务器中标台数超过3.36 万台,占总采购量的24%,中标金额18.65 亿元。中国移动“2020 年至2021 年硬件防火墙产品集中采购(新建部分)包2、包3”紫光旗下新华三集团以分别以70%和30%的份额中标,并在早些时间公布的包1 高端硬件防火墙集采中获得了70%份额。

三重布局提升实力,全面夯实发展根基。6 月4 日公司公告紫光集团、清华控股和建坤投资、两江产业集团于6 月3 日签署《合作框架协议》,清华控股和健坤投资拟引入重庆两江新区管委会指定的两江产业集团或其关联方对紫光集团进行增资扩股。最终清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。4 月11 日公司公告,紫光通信拟通过公开征集转让方式协议转让其持有的公司股份,占公司总股本的17.00%。4 月30 日公司公告拟非公开发行120 亿元。我们认为伴随着紫光股份的公司定增,大股东股权转让、控股股东引入战投三重布局落地,发展有望全面提速。

盈利预测。考虑到公司目前业务处于投入期,我们预测公司2020-2022 年营业总收入为663 亿元(+23%)、850 亿元(+28%)和1088 亿元(+28%),净利润为22.82 亿元(+24%)、29.49 亿元(+29%)和39.65 亿元(+34%)。

EPS 分别为1.12 元、1.44 元和1.94 元,给予2020 年PE 区间35-40x,对应合理价值区间39.20-44.80 元,“优于大市”评级。

风险提示。贸易摩擦等系统性风险;研发及海外市场拓展投入超预期加大。