紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):收购紫光云股权 加码云计算

时间:20-12-16 00:00    来源:华泰证券

收购紫光云股权,加码云计算

公司拟以 19.09 亿现金收购紫光云(未上市)46.67%股权。收购完成后紫光云成为公司控股子公司,纳入合并报表口径。本次交易价格对应 2019年 15.62x PS,可比公司 2019 年 PS 均值为 20.03x。我们认为此次收购将提升公司云计算业务综合竞争力,加速公司从产品销售模式向平台服务模式的转型升级。我们认为以云计算、网络安全为代表的新业务有望成为公司新的增长点,并推动公司价值重估。维持公司 20~22 年归母净利润分别为 19.75/24.46/28.29 亿元,维持目标价 27.76 元,维持“增持”评级。

云计算助力全球数字化和智能化转型,混合云成为政企市场发展趋势随着数字经济的发展,云计算已成为全球经济数字化转型和智能升级的核心引擎,我国有望将云计算作为推进互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合的重要抓手。根据 IDC 预测,2020~2023 年国内公有云市场将保持 40%的复合增速,到 2023 年市场规模达到 479.6 亿美元。今年以来,疫情的出现加速了远程办公、在线教育等业务渗透率提升,进一步推动了云计算发展。从细分市场来看,混合云由于同时兼顾了公有云的灵活性和私有云的安全性,越来越受到行业客户的青睐。我们认为混合云有望成为政府及企业级云计算市场的重要组成部分。

收购紫光云股权后,上市公司云计算业务综合能力有望进一步提升紫光集团于今年 4 月份成立云与智能事业群,积极拥抱云计算及智能化发展机遇。此次交易中紫光云全部股权价值为 40.9 亿元,对应 2019 年 PS为 15.62x,截止 2020 年 12 月 14 日,A 股可比公司 2019 年 PS 均值为20.03x。我们认为本次上市公司收购紫光云 46.67%股权后,其云计算综合服务能力将得到进一步的提升,并推动公司从产品销售模式向平台服务模式转型升级,打造新的增长点。

维持“增持”评级

我们认为 SOTP 估值方法能够更好的展现公司价值,我们预计公司网络设备、服务器及存储器、软件及系统集成、IT 分销以及云计算大数据板块 2021年的归母净利润分别为 13.69/1.09/1.49/3.93/4.25 亿元,对应业务板块可比公司 2021 年 Wind 一致预期 PE 分别为 22x/31x/27x/51x/24x,基于公司产品线综合竞争力、渠道优势以及业务发展策略,我们给予相关业务板块 2021年 PE 分别为 30x/30x/27x/60x/14x,维持公司 2021 年合理市值为 793.89亿,维持目标价 27.76 元,对应 2021 年 PE 32.46x。维持“增持”评级。

风险提示:控股股东债务风险;新华三剩股权归属带来治理结构的不确定性;创新业务发展不及预期;经济下行压力加大,客户 IT 支出下滑。