紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):1H云收入同比高增 多产品份额提升

时间:21-08-30 00:00    来源:华泰证券

1H 紫光云营收高增,多产品市占率持续提升

1H21 公司实现营收307.5 亿元(YoY+20.1%),实现归母净利润9.3 亿元(YoY+8.1%);Q2 单季营收为172.4 亿元(YoY+10.3%),归母净利润为6.5 亿元(YoY+7.7%,QoQ+136.6%)。1H21 国内企业业务推动新华三营收增长,紫光云营收同比高增长;此外公司多产品市场份额持续提升,我们看好公司有望凭借“云-网-边-端-芯”产业链的纵深布局进一步提升产品实力和市场份额。我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为20.94/27.00/33.83 亿元(前值为22.61/28.26/35.52 亿元),基于分部估值法,给予公司2022 年目标市值959 亿元,对应目标价33.55 元(前值:24.48元,基于2021 目标市值),维持“增持”评级。

国内企业业务推动新华三营收增长,1H21 紫光云营收同比+73.4%1H21 新华三营收为197.0 亿元,同比增长18.5%,净利润为14.7 亿元,同比增长11.7%,其中国内企业业务营收160.1 亿元,同比增长25.7%;国内运营商业务营收28.9 亿元,合同签约金额达到33.0 亿元。紫光云方面,公司积极拓展行业云,打造云基础设施研发、运维、运营核心能力,1H21营收3.9 亿元,同比增长73.4%,归母净利润为-0.26 亿元,亏损同比减少49.1%。毛利率方面,1H21 公司综合毛利率为19.2%,同比下降1.9%。

公司产品份额持续提升,持续打造“云-网-边-端-芯”产业链根据IDC 数据,1Q21 公司在中国以太网交换机市场份额由上年的35%增至38%,跃至市场第一;中国企业网路由器市场份额由上年的30.8%增至32.5%,持续位列市场第二;中国X86 服务器市场份额升至第二,由上年的15.4%增至16.8%;中国Non-X86 服务器市场排名由上年的第四名跃升至第一名,市场份额达23.6%。我们认为公司有望凭借“云-网-边-端-芯”产业链的纵深布局,持续提升产品实力和市场份额。

维持“增持”评级

我们认为随着公司“AI in all”战略全面推进以及产业链纵深的持续拓展,公司有望持续提升在“云-网-边-端-芯”产业链各环节的产品能力和市场份额。考虑到公司加大销售投入,以及新业务产品研发投入加大,我们预计公司2021~2023 年归母净利润分别为20.94/27.00/33.83 亿( 前值为22.61/28.26/35.52 亿元)。基于分部估值法(详细过程参考正文),给予公司2022 年目标市值959 亿元,对应目标价33.55 元(前值:24.48 元,基于2021 目标市值),维持“增持”评级。

风险提示:新产品市场拓展不及预期;行业竞争加剧;海外市场拓展不及预期。