紫光股份(000938.CN)

紫光股份(000938):市场份额提升增收显着 自主芯片完善战略

时间:21-09-01 00:00    来源:国金证券

业绩简评

8 月27 日晚公司发布半年报,实现营收307.5 亿元,同比增长20.11%;归母净利润9.26 亿元,同比增长8.08%;总体符合预期。

经营分析

行业景气度提升叠加市场份额提升,IT 基础设施收入增长迅速。分产品看,报告期内ICT 基础设施及服务业务实现收入187.57 亿元,同比增长28.03%,占营收比重达到 61%,提升约4 PP,整体收入结构持续优化。运营商业务与海外市场仍为子公司新华三的主要拓展方向:运营商业务收入28.94 亿元,合同签约金额32.95 亿元;国际业务营收7.95 亿元,H3C 自主品牌收入3.02 亿元,同比增长77.84%。2021 年Q1 服务器、路由器、WLAN、安全产品、IT 服务等多项产品市占率进一步提升。

16nm 高端路由器芯片进行产品测试,全面覆盖“芯—云—网—边—端”。

公司基于16nm 工艺的高端网络处理器芯片已进入产品测试阶段, 搭载该芯片的“智擎660”系列网络产品计划Q4 发布。智擎660 集成256 个专用处理器,拥有超过180 亿晶体管,提供高达1.2Tbps 的接口吞吐能力,性能高、容量大、可扩展性强、简单易用。此外,公司还计划研发7nm 的高端路由器芯片,2022 年推出更高规格的智擎800 系列,实现7nm 制程。该芯片的成功发布使公司具备完善的“芯—云—网—边—端”产品布局,核心技术自主可控,且可对外销售,强化产业生态,打开长期市场空间。

多因素催化提升市场信心,看好公司发展前景。紫光集团进入重整程序,公司股权结构或有变动,但未直接影响公司日常生产经营活动。前期市场对集团债务问题担忧一定程度上得到缓解释放。华为致力发展鲲鹏生态,公司有望取代华为服务器部分市场份额。预计未来三年公司收入维持两位数增长。

盈利调整与投资建议

因IT 产品收入增加,我们调高IT 基础设施业务收入增速8 PP,降低毛利率0.5 PP。预计21-23 年营收725.45(+8.5%)/820.88(+8.5%)/918.19(+8.4%)亿元,归母净利润19.31/24/26/27.65 亿元。给予22 年40 倍PE,目标价33.94 元。

风险提示

行业竞争加剧;5G 推进不达预期;中美贸易摩擦加深;海外市场拓展不达预期;管理风险;COVID-19 疫情持续影响海外需求。