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紫光股份(000938)深度报告:数智化时代 硬科技龙头破浪启航

时间:21-11-16 00:00    来源:信达证券

数字经济驱动ICT 投资长期成长,国内ICT 市场格局重塑打开新空间,紫光股份(000938)“芯—云—网—边—端”全产业布局夯实核心竞争力。数字经济已成为当前经济发展关键支撑,ICT 技术为支撑企业数智化转型的核心基石,长期受益于数字化时代的发展。紫光股份围绕“数字大脑”智能战略,通过两大主营业务和五大核心子公司实现“芯—云—网—边—端”全产业链深度布局:1)芯片:新华三半导体自研高端网络设备芯片,驱动盈利能力持续提升;2)云计算:新华三与紫光云提供公有云、私有云、混合云多重解决方案,实现云计算产品全线覆盖;3)网络和IT 设备:公司在交换机、路由器、服务器等领域均具备核心竞争力,随着华为向纯软聚焦,公司市场份额有望持续提升;4)网络安全:国家重视网络安全发展,公司网安竞争实力强劲;5)商用终端:践行“AI inAll”智能战略,致力于构建全场景的数字赋能链路。

“政企市场、运营商市场、海外市场”三大市场齐发力,重塑数字时代ICT 领域龙头。随着华为向纯软聚焦,我们看到今年二季度以来,新华三在国内ICT 设备份额有所提升。公司在政企市场积累深厚,近年来逐步向运营商高端市场和海外市场不断扩张,在运营商市场,新华三在高端交换机、路由器、BRAS、人工智能服务器等各大产品线不断实现突破;借助“一带一路”政策,加速布局海外市场,目前在7 个国家设立海外分支机构,已认证海外合作伙伴达572 家。

短期催化:集团债务危机有望解决,战投引入有望提升公司估值。10 月18 日,在北京市一中院的主持下,紫光集团等七家企业实质合并重整案第一次债权人会议召开,截至报名截止日,共计7 家意向投资人报名。

我们认为,作为ICT 领域的龙头,紫光股份及旗下子公司有完整且具备市场竞争力的产业链,本次战投的引入,有望妥善解决集团债务问题,并消除经营不确定性,提振市场信心,有利于公司进一步整合资源,促进“数字大脑”战略发展,实现市场进一步突破,有望带来估值提升。

盈利预测与投资评级:公司是国内ICT 硬科技龙头企业,具备完整的“云-网-边-端-芯”产业链,近年来在运营商高端市场和海外市场持续取得突破,我们看好公司在数字经济时代的竞争实力和长远发展。预计公司2021-2023 年归母净利润为23.8 亿元、29.7 亿元、36.3 亿元,对应PE 为33 倍、27 倍、22 倍,给予2022 年40 倍PE,目标市值1188亿,维持“买入”评级。

风险因素:云计算发展不及预期,运营商云计算投资不及预期,5G 发展低于预期,集团债务危机解决不及预期。